纽约联邦储备银行罕见开展的汇率核查操作，一度推动持续疲软的日元汇率短线拉升，降低了汇市干预的门槛，但分析人士指出，日美两国现阶段联手抛售美元、干预汇市的可能性仍然极低。
上周五晚间美联储的这一动作，是迄今为止日美两国当局正密切合作遏制日元贬值的最强烈信号，也让市场对汇市干预保持高度警惕。
不过分析师称，联合直接干预的落地节奏或许不会像市场预期的那样快，部分原因源于美国的国内考量 —— 这意味着，目前华盛顿对日本担忧日元过度贬值的支持，大概率仅停留在汇率核查层面。
摩根大通日本首席外汇策略师棚桥淳哉表示：“历史上的联合汇市干预，均发生在金融危机、重大自然灾害等极为特殊的情境下。从联合汇率核查到真正的联合干预，二者之间的距离还十分遥远。”
截至目前，单是干预预期就已推动日元汇率脱离 18 个月低点，给担忧日元贬值加剧国内通胀压力的日本政策制定者带来些许喘息空间。
汇率核查的背后：日本五年推动的成果
此次美联储的汇率核查并非孤立事件。
据参与谈判的官员透露，这是日本历时五年游说的结果 —— 日本最终在去年推动美日签署双边声明，授权两国可通过汇市干预应对汇率过度波动。
日本财务大臣片山皐月多次强调，其与美国财政部长斯科特・贝森特在汇率问题上立场一致。
她在 1 月 16 日针对做空日元的投机行为发出最强警告，称日本将采取果断措施应对日元的投机性波动；被问及日美联合干预的可能性时，她表示 “所有选项均未被排除”。
与此同时，美国也存在参与日元维稳的动因：此前日元贬值与日本国债价格下挫的联动效应，已蔓延至美国国债市场，华盛顿显然对此类市场波动的溢出影响感到不满。
贝森特 1 月 20 日在达沃斯论坛上表态，称 “很难将市场反应与日本国内正在发生的情况割裂开来”，这番言论也释放出美国对日本国债收益率上行的担忧。
数日之后，日本央行行长植田和男便强调，央行已准备好与政府密切合作，通过紧急购债等操作遏制国债收益率的大幅攀升。
干预预期起效，但联合行动门槛高企
目前来看，政策层面的强硬表态已初见成效。周一，日元兑美元汇率升至两个月高点，达到 1 美元兑 153.89 日元，远高于市场普遍认为的当局干预警戒线 160 日元关口；日本 10 年期国债收益率下跌 1 个基点，至 2.225%。
但市场的核心疑问在于：日美联合干预是否箭在弦上？美国是否存在足够充分的理由参与联合行动？
三菱日联摩根士丹利证券外汇策略师龙翔太指出：“现实情况是，美国或许并不愿意买入日元这种已连续五年贬值的货币。华盛顿或许会配合小规模干预，但这种操作难以对扭转日元的长期贬值趋势产生持续性效果。”
此外，实际干预操作本身也伴随着不小的成本。
若日本持续开展买入日元的干预操作，就需要抛售其持有的部分美国国债，而这一行为可能进一步推高美国国债收益率 —— 在当前市场本就波动剧烈的背景下，华盛顿显然不愿看到这种情况发生。
联合干预的门槛则更高。尽管美国总统特朗普可能倾向于弱势美元，以提振美国出口，但美元的进一步贬值，可能会为上周重新升温的 **“抛售美国资产” 交易 ** 火上浇油。
外货交易所研究所分析师神田卓也表示：“美国正担忧全球去美元化趋势，因此不太可能直接开展抛售美元的干预操作。”
日本央行陷入两难困境
即便美国方面点头同意，按照惯例，日本还需获得其他七国集团（G7）成员国的同意，才能启动汇市干预。
上一次 G7 成员国联手干预日元汇率，还是在 2011 年日本大地震和海啸引发日元异常升值的特殊时期。
曾在 2011 年主导联合干预的日本前财务大臣野田佳彦表示：“当前的形势与当年截然不同，如今日元贬值的根源，是市场对日本财政政策执行能力的担忧。”
与此同时，日本央行也陷入两难境地：一方面需要遏制日元的过快贬值，另一方面又要避免释放过于强硬的政策信号，引发国债收益率大幅跳升。
植田和男上周五承认，日本长期利率正以 “相当快的速度” 上行，但对于央行是否会启动紧急购债操作，或是调整既定的购债缩减计划以应对极端市场压力，他并未给出明确答案。
植田和男的模糊表态实则有其考量。澳新银行日本外汇及大宗商品销售主管町田博之解释道：“一旦日本央行释放出紧急情况下将加大购债力度的信号，就会压低长期利率，而这反而会进一步削弱日元汇率。”
“雪上加霜的是，日本朝野各党几乎都在呼吁减税，这些因素都在对日元汇率形成压制。”
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责任编辑：郭明煜
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